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　　要点引荐：瀚蓝环境，龙净环保，高能环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海出资，美埃科技，九丰动力，宇通重工，景津配备，新奥动力，昆仑动力，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，我国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德科技。

　　主张注重：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务，碧水源，浙富控股，中山共用。

　　最新观念：废物燃烧的盈余价值：本钱开支下降叠加国补加快经营性现金流改进双轮驱动。1）废物燃烧国补账期平稳、25Q3回款加快。25Q3回款显着加快，改进现金流&信誉减值冲回。光大25年7-8月生物质国补回款20.64亿元人民币，25Q1-3国补回款率均值约89%（24年均值39%）。2）补助基金或迎出入平衡、对生物质付出占比提高。【收入端】电价附加坚持0.019元/千瓦时不变，随全社会用电量稳步提高。【开销端】随风景补助到期退出，对生物质付出力度加强。【测算】可再次出产的动力补助基金或于25年迎出入平衡拐点，这以后收大于支，可逐渐清缴存量，国补回款或迎常态化改进。3）分红潜力：考虑国补当期回款率从40%提高100%，板块分红潜力将从114%提至141%。要点引荐①盈余：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】【上海实业控股】，②出海：【伟明环保】【三峰环境】【光大环境】【军信股份】等。

　　方针盯梢：国务院印发《固废综合管理行动计划》，资源循环使用迎顶层规划利好。国务院发布《固态废料综合管理行动计划》，清晰到2030年大宗固废综合使用量达45亿吨、首要再生资源循环使用量达5.1亿吨。方针着力打通商业模式堵点，提出推行“反向开票”、完善废物处理收费机制及保证1%工业用地，全面利好资源再生与固废管理工业链。

　　要点引荐：1）龙净环保：圭亚那二期光储项目并网，自研纯电矿用自卸车交给，绿色矿山启新篇。事情1：圭亚那二期光储扩建项目成功并网发电。高自发自用份额收益率高：项目装机容量31.4MW，配套60MWh储能。项目二期扩容后，每年可提供约6000万千瓦时的清洁电力，自用份额达75%。事情2：自主研制的首台纯电动矿用自卸车正式交给。深耕高端配备制作，支撑紫金矿业矿山配备电动化研制制作重担。公司与西藏巨龙铜业签署收购合同，电动矿卡显着减碳&经济性显着（单台每年减碳120吨，吨公里本钱下降30%+）。2）景津配备：压滤机龙头，锂电上升+出海+成套化耗材化。压滤机市占率40%+，23-24派息保持6.1亿元，股息率ttm5.5%。25H1新动力收入占比13.4%有望随锂电行情复苏。重生长：海外高毛利50%+，配套设备价值量为压滤机2-3倍，23年产能投产，满产产量21.8亿，净利3.3亿。24年配套设备收入8.06亿，向上空间宽广。

　　环保职业2026年战略：仓庚于飞，熠燿其羽：价值+生长共振，双碳驱动重生！

　　主线——盈余价值：注重商场化+提质增效、优质运营价值重估。1）固废：国补加快强化分红才能，25年左右可再次出产的动力补助基金当年出入完成平衡，考虑本钱开支下降+国补常态化回款，板块分红潜力有望从114%提至141%；提吨发&改供热&炉渣提价可带来成绩与ROE双升，注重海外重生长。要点引荐①盈余价值：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】；②出海生长：【伟明环保】【三峰环境】【光大环境】【军信股份】。2）水务：价格商场化+现金流左边，自在现金流改进带来分红和PE估值提高空间可参照废物发电！要点引荐【粤海出资】【兴蓉环境】【洪城环境】，主张注重【中山共用】【创始环保】等。

　　主线——优质生长：第二曲线、下流生长、AI赋能。1）第二曲线：要点引荐【龙净环保】绿电储能+矿山配备重生长。2）下流生长&修正：要点引荐【美埃科技】国内半导体本钱开支上升，活跃拓宽锂电+海外。【景津配备】压滤机龙头，获益锂电β修正有望迎拐点。3）环卫智能化：经济性拐点渐近，职业放量在即。主张注重【劲旅环境】【福龙马】【宇通重工】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】。

　　主线——双碳驱动：“十五五”为2030达峰要害五年、非电初次归入查核。国内新增非电查核，碳商场扩容&配额收紧，CCER新增供应开释，欧盟碳关税在即，降碳势在必行。1）再生资源-危废资源化：要点引荐【高能环境】【赛恩斯】等。2）再生资源&非电-生物油：SAF扩产UCO稀缺性凸显，主张注重【朗坤科技】【山高环能】；短期SAF求过于供，随职业扩产价值回归，主张注重【海新能科】。

　　职业盯梢：1）环卫配备：2025M1-11环卫新动力销量同增64.01%，浸透率同比提高6.68pct至18.60%。25M1-11环卫车销量66563辆（同比+5.14%），其间新动力12383辆（同比+64.01%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新动力市占率分别为32%/14%/7%。2）生物柴油：生物柴油价格下滑，单吨净利下降。2025/12/26-2026/1/1生柴均价8000元/吨(周环比-2.4%)，地沟油均价6050元/吨(周环比+0.4%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈余-257元/吨（周环比-143%）。3）锂电收回：金属价格继续上涨，盈余才能变弱。到2026/1/2，三元电池粉系数周环比上升，锂/钴/镍系数分别为75.5%/77.5%/77.5%。到2026/1/2，碳酸锂11.86万（周环比+6.0%），金属钴48.00万（周环比+7.9%），金属镍13.81万（周环比+4.9%）。依据模型测算单吨废料毛利-0.24万（周环比-0.168万）。